3月4日，国务院关税税则委员会发布关于对原产于美国的部分进口商品加征一定的关税的公告，自3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征一定的关税，其中对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉等加征10%关税。

  影响：针对本次反制涉及的农产品，参考我国进口依赖度及自美进口量，高粱和大豆自美进口占比和绝对值相对较大，建议着重关注生产原料以进口高粱、大豆及大豆压榨产成品（豆油、豆粕）为主的企业，例如食用油生产及饲料制造企业。但从价格角度来看，由于本次加征一定的关税已有市场预期，且存在别的替代补充渠道，我们预计短期内国内农产品价格波动有限，仍需关注中长期视角下中美贸易摩擦持续带来的供需基本面的变化。

  展望：参考特朗普上一次总统任期，美国2018-2020多次宣布对华加征关税，作为反制，中国对美国农产品加征至多25%关税。我们大家都认为，随着未来中美贸易摩擦升级，中方可能对美加征更高关税作为反制。本次加征税率（10%-15%）仍低于上一轮最高25%的关税水平，后续若升级可能突破历史水平，可能会引起国内农产品市场供给和价格波动。

  北京时间2025年3月4日下午，国务院关税税则委员会发布关于对原产于美国的部分进口商品加征一定的关税的公告[1]。自2025年3月10日起，对原产于美国的部分农产品，在现行适用关税税率基础上加征一定的关税：

  2. 对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。

  2025年3月3日，美方宣布以芬太尼[2]等问题为由，自3月4日起对中国输美产品再次加征10%关税，这是今年特朗普上台后第二次对华加征关税。3月4日，中国为维护自身权益，再次采取反制措施。本次加征关税落地后，我国自美进口配额外玉米、小麦关税达到80%，普通油用大豆达到13%，猪肉、牛肉达到22%。

  从进口依赖度来看，我国大豆及高粱整体进口依赖度一直维持较高水准，维持在60%以上，棉花及牛肉次之，常年维持在20%-30%水平。其中，高粱对美进口依赖度最高，2024年接近60%；大豆、棉花相比来说较高，2024年分别达到17%和11%。我国大部分进口高粱用于饲料制造领域，少部分用于食用及酿酒领域；进口大豆大多数都用在压榨，生产豆油及豆粕。

  对于水产品、水果、蔬菜和乳制品而言，我国自美进口量极小，占我国消费量0.5%以下，本次加征一定的关税影响甚微。

  从进口量来看，2024年我国自美进口大豆数量最多，达到2213万吨，高粱进口量次之，小麦、玉米、棉花进口量较少。

  整体来看，本次加征一定的关税涉及的农产品品类中，高粱和大豆自美进口占比和绝对值相对较大。我们提议着重关注生产原料以进口高粱、大豆及大豆压榨产成品（豆油、豆粕）为主的企业，例如食用油生产及饲料制造企业，关注1）接着使用自美进口原料可能会引起其成本提升；2）原料供应短期内切换其他来源或使用替代品，可能会影响其产品生产稳定性。

  本次加征一定的关税公告公布后，国内豆二及豆粕期货市场反应较为冷静，一是自特朗普上台后，国内盘面已较为充分交易了中国反制预期；二是近年来我国已将大豆进口重心转移至南美，且南美供应处在历史高位水平，短期内对我国进口大豆供给影响有限。

  但从中长期基本面角度来看，美国大豆种植意愿下降或影响全球大豆供应格局。对于美国而言，中国公布对美大豆反制措施，一方面，将影响美豆旧作销售预期，2024/25年度美豆库存或进一步上升；另一方面，当前正值美豆种植意向确认阶段，美国农业部（USDA）将于3月底发布《2025年美国大豆种植意向报告》，且目前大豆/玉米比价已处在历史低位区间，或影响美国2025年市场大豆播种积极性。

  整体来看，短期内加征一定的关税对国内进口大豆及豆粕大宗价格影响有限，我们提议关注中长期维度下，中美贸易摩擦持续背景下的引发美豆种植意愿降低，进一步对全球大豆供需格局的影响。

  本次公告对美国高粱加征10%关税，或直接引发从美国进口的高粱成本增加。但由于我国进口高粱大多数都用在饲料生产，替代品主要是玉米，若高粱饲用成本明显地增加，部分企业或改用玉米作为饲料配方。2023年底以来我国国内玉米供应增加，价格大大回落至历史低位水平，拉动高粱价格持续回落。在国内玉米价格仍维持相对低位水平的预期下，高粱价格提升幅度或受限制。

  此外，部分企业可能减少从美国进口高粱，转而寻求其他供应国或增加国内采购，例如澳大利亚、阿根廷等国的高粱可能因价格相对优势，在中国市场获得更大份额。2024年11月20日，中国和巴西两国最高领导人签署近40项合作协议，中国批准巴西向中国出口高粱等多种农产品。巴西虽此前高粱出口量不大，但未来可能进一步替代美国高粱进口。

  对于小麦、玉米、猪肉、牛肉等农产品而言，当前这些品类我国自美进口量较小，且整体对外依赖度较低，并且已有其他进口来源国补充渠道，本次加征一定的关税对我国整体市场影响较小。

  参考历史及最新动态，美单方面加征一定的关税步伐或未停止。自2024年底特朗普胜选美国总统以来，关于对华加征贸易关税的讨论一直未停止。参考特朗普上一次总统任期，美国多次宣布对华加征关税，中美贸易摩擦打响，作为反制，中国对美国农产品加征至多25%关税，整体持续2-3年。

  当前正值特朗普上台初期，中方对美国农产品加征反制关税幅度符合市场先前预期，国内农产品市场行情报价已充分反映了加征一定的关税预期，大幅度波动可能性较低。展望未来2-3年，美国可能对中国更多商品征收进口关税。据观察者网报道[3]，特朗普在先前的竞选活动中多次宣称将对所有中国进口商品征收60%至100%的关税。

  我们预计，随着未来中美贸易摩擦升级，中方可能对美加征更高关税作为反制，若加征一定的关税幅度超上一轮最高幅度，可能会引起国内农产品市场供给和价格波动。

  美国对华加征一定的关税超预期，国内粮食及重要农产品供给大幅度波动，主产区极端天气及病虫害，全球农产品贸易政策变化，下游需求不及预期。

  [2]芬太尼是一种通过化学合成得到的活性物质，药效强大，在医疗领域可用于手术镇痛、辅助麻醉和慢性疼痛控制。美国单方面将美国芬太尼滥用危机归咎于中国，认为中国是芬太尼及相关物质的首要来源地。

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